아리스타 네트웍스 Arista Networks 2023년 4분기 실적 정리

아리스타 네트웍스가 (Arista Networks, ANET) 2023년 4분기 실적을 발표하였다. 실적 자체는 어닝 서프라이즈로, 컨센서스를 소폭 상회하였으나 제시한 가이던스가 컨센서스와 비슷한 수준이었어서 주가가 꽤 많이 (-5.47%) 하락하였다.

• 매출은 1.54B로 컨센서스 1.53B를 살짝 상회, YoY 로 21% 증가
• 영업이익은 0.74B로 컨센서스 0.65B를 많이 beat, YoY 로 37% 증가
• 1Q 24 가이던스는 매출 1.52B ~ 1.56B, 영업이익률 (Operating margin) 42% 예상. 컨센은 1.52B

원래라면 가이던스가 컨센서스와 비슷하다고 하락할 이유는 없지만, 앞서 Microsoft, Google, Meta 등의 빅테크들, 즉 클라우드 타이탄들의 실적 발표에서 CAPEX 전망치가 증가하였음에도 불구하고 Arista의 가이던스는 그대로 였기에 (즉, 컨센서스 수준이었기에) 주가가 하락한 것으로 보인다. 높게 나온 CPI는 덤으로... 프리장에서는 -8% 중반까지 하락폭을 키웠다가, 이후 본장에서는 -5.47% 로 마감하였다. (별개의 이야기지만, 같은 날 실적 발표한 Cadence (CDNS) 도 프리장에서는 -8% 정도까지 하락하였다가 본장에서는 -4% 로 마감하였다. 프리장에서 하락하는 것을 보고 본장에서 더 하락할 것 같아 조금 더 욕심 부렸다가 많이 매수하지 못한 것이 아쉽다...)

Earnings call 에서 중요한 점들을 정리해보면 아래와 같다. 전체 script는 본문 끝에 첨부한 링크에서 확인할 수 있다.

• 2023년 5개의 AI용 데이터센터 네트워크 장비 입찰을 진행하였으며, 4군데에서 승리함. 1곳만 Infiniband 에 뺏김.
  • 이는 의미하는 바가 꽤 크다고 생각한다.
  • 아직 대규모 GPU 서버 구축 케이스가 별로 없어 Nvidia가 제공하는 Infiniband 기반으로 서버가 구축되고 있지만, 결국 이더넷이 꽤 많은 파이를 가져올 것으로 보임.
  • 특히 빅테크들이 굳이 infiniband 를 쓸 필요가 있을까? 이더넷으로 이미 기존 데이터 센터를 구축하였으니 경험도 풍부하고, 호환성과 sole vendor에의 종속을 싫어하는 빅테크 특성상 이더넷 vs 인피니밴드는 결국 이더넷의 승리로 끝날 듯 하다
• 아직 수요 가시성이 높지 않아, 24년 상황을 보면서 가이던스를 수정할 것. 
  • 24년은 조금씩 실험적으로 이더넷 기반 GPU 클러스터가 구축되고, 25년에 본격적으로 매출에 반영될 것으로 보는 듯 하다 
• 25년 AI 매출은 0.75B 로 예상
• 데이터센터에 400G, 800G의 도입이 늦춰졌었는데, AI가 이를 이끌어내고 있음. 400GB 고객은 2022년 600개 기업에서 2023년 800개로 증가 
  • 다만 교체는 100G 스위치의 도입때와 유사하게, 천천히 진행될 수도 있음. 이게 아마 25년까지 길게 보고 가이던스를 보수적으로 잡은 이유일 듯 하다
• Fortune 1000대 기업 중 현재 20% 정도에 Arista 제품이 들어가 있음. 
  • Enterprise, SMB (소규모 기업)들에서의 점유율은 아직 낮다. 반대로 말하면, 점유율이 상승할 Room이 매우 많이 남았다고 볼 수 있다.
• Cisco와 Nvidia의 협업은 큰 문제는 아님. (사실 이게 무슨 얘기인지 모르겠다. Nvidia 가 굳이 Cisco 와 따로 협업을 왜 발표했는지 의문이다. Nvidia 도 Mellanox가 있는데...?)

IR 에서 나오지는 않았지만, 현재 제일 큰 리스크는 Nvidia 의 자체 이더넷 스위치 시장 진출로 보인다. SW 적인 부분에서 Arista에 비해 밀리는 기존 경쟁사들과 달리, Nvidia 는 SW의 중요성을 매우 잘 아는 회사이고, 현재 GPU 시장을 지배하고 있는 자사 GPU와의 호환성 또한 뛰어날 것이기에 데이터 센터 시장에서 Arista에 위협이 될 수도 있을 것 같다. 그러나 상술하였듯이, Enterprise 및 SMB 향에서의 Upside가 크고, 또한 아리스타도 Nvidia 의 Mellanox에 비해 기술력으로 밀리는 회사가 아니며 재무 상태 또한 가격 경쟁을 할 수 있을 정도로 훌륭하기에 여전히 긍정적인 뷰를 유지한다.

 

주의 : 본 글은 매수/매도 추천이 아닙니다. 투자 판단에 책임을 지지 않으며 어떠한 경우에도 법적 근거로 사용될 수 없습니다.

 

Nvidia 스펙트럼 스위치 : https://www.nvidia.com/ko-kr/networking/spectrumx/

NVIDIA Spectrum-X 네트워킹 플랫폼

 

Earnings Call Script : https://www.fool.com/earnings/call-transcripts/2024/02/12/arista-networks-anet-q4-2023-earnings-call-transcr/?source=webull&utm_source=webull&utm_medium=feed&utm_campaign=article

Arista Networks (ANET) Q4 2023 Earnings Call Transcript | The Motley Fool